The International Monetary Fund (IMF) has postponed the disbursement of Egypt’s fifth loan tranche, amounting to $1.2 billion, until the end of 2025. This delay comes amid disagreements with the Egyptian government over the pace of implementing agreed economic reforms, including exchange rate liberalization, privatization of public companies, and expanding private sector participation.
The IMF announced on Thursday its intention to combine the fifth and sixth reviews of Egypt’s $8 billion support program in the fall of this year, giving authorities more time to meet key objectives of the economic reform program. This effectively delays the release of the fifth tranche by approximately six months. IMF spokesperson Julie Kozack stated during a regular press briefing that fund experts are working with Egyptian authorities to finalize key economic policy measures, particularly those related to the state’s role in the economy. Kozack noted that it is too early to discuss the size of any expected disbursement related to the combined reviews.
Economists view the delay in releasing the fifth installment as an indication that the IMF is not fully satisfied with the government’s performance in implementing economic reforms, particularly regarding the sale of sovereign companies and the slow pace of full liberalization of the pound’s exchange rate. This delay could also affect a European Union loan worth approximately $4 billion. While the IMF does not appear eager to extend its program with Egypt, it remains committed to receiving clear signals of reform commitment. Cairo, however, is trying to balance its economic obligations with political and social considerations, aiming for a compromise that keeps the loan intact while reducing its social costs, according to analysts.
Egyptian officials have remained officially silent regarding the postponement of the fifth IMF loan tranche, especially in the absence of the latest review report, which has added more uncertainty about the negotiation process and its outcome. Experts believe the situation will become clearer as August approaches, with the coming days serving as a reflection of the remaining trust between the two parties.
Economist Dr. Abdulnabi Abdelmottaleb pointed out significant differences in views between the Egyptian government and the IMF, starting from monetary policy to commitments outlined in the State Ownership Policy document. Abdelmottaleb noted that the IMF does not consider Egypt’s current exchange rate policy as genuine floating but rather as a “managed float” subject to implicit, undisclosed controls, which limits the pound’s flexibility against the dollar despite apparent price fluctuations. This has been a fundamental point of contention in previous reviews, he added.
Furthermore, Abdelmottaleb mentioned that repeated government interference in central bank policies, such as during the Iran-Israel war when the government discussed financial coordination to provide liquidity and secure essential goods, was viewed by the IMF as a violation of the central bank’s independence, which he described as a “serious mistake.” Regarding government offerings, he pointed out that what has actually been implemented does not go beyond selling “Ras El Hekma” to the United Arab Emirates, while promised stock offerings of public sector companies or institutions affiliated with the military and sovereign agencies on the Egyptian stock exchange, as outlined in the ownership document, have not materialized, representing a direct breach of Egypt’s commitments to the IMF.
He continued: “The lack of transparency in dealing with special-nature companies and not subjecting them to the same tax and customs rules applied to the private sector has further complicated the situation and reinforced a feeling of insincerity in opening the market to competition.” Collectively, these issues, according to the economist in his conversation with Al-Araby Al-Jadeed, prompted the IMF to delay the fifth tranche, sending an implicit message of dissatisfaction with the pace of reform.
Economist Wael Nakhla sees the core reason for the current crisis as “Egypt’s delay in fulfilling its commitments,” particularly regarding subsidies. Government subsidies for electricity, water, and bread remain in place, sensitive issues with complex social and political dimensions that make their adjustment risky in the government’s view, despite continuous pressure from the IMF. Nakhla added that the lack of equal opportunities between the private sector and public companies, especially those benefiting from tax or customs exemptions, has been one of the deepest sources of disagreement. The IMF believes such disparities undermine the competitiveness of the private sector and weaken the domestic and foreign investment environment.
Nakhla pointed out that Egypt is required, according to IMF recommendations, to expand its tax base and transition to a more equitable taxation model to ensure funding for public spending without relying heavily on external borrowing. He continued: “There is a need to expand the productive base and maximize the country’s foreign currency revenues through exports and industry, rather than chronic reliance on rentier economy sources like tourism, the Suez Canal, and workers’ remittances abroad.” Despite these challenges, Nakhla believes both sides are seeking to resolve their differences before the program’s deadline of 15 months, noting in his conversation with Al-Araby Al-Jadeed that “flexibility may be the practical option for both parties in the coming phase.”
Economist Hani Abulfotouh places the responsibility on the Egyptian government, calling for tangible steps to restore confidence with the IMF, including issuing the executive regulations of the Public Financial Management Law, completing the central bank’s capitalization procedures, and publishing regular, detailed reports on public revenues and expenditures. Abulfotouh emphasized the need to curb the dominance of public companies and expand governance, transparency, and integrity as essential foundations for creating an attractive investment climate, stressing that these reforms represent delayed commitments that must be fulfilled.
He believes that promoting fair competition with the private sector is “the cornerstone” of any economic reform, calling for decisive action on the ground rather than mere promises or unimplemented plans. However, Abulfotouh reminded in his conversation with Al-Arby Al-Jadeed that the IMF also bears responsibility in understanding the complex political and regional reality in which the Egyptian government operates, as wars in Gaza and the Israel-Iran conflict have affected the state’s ability to implement certain reforms within scheduled timelines, particularly regarding offering programs and attracting foreign investors.
Banking expert Hani Adel agrees with this point, stating that “geopolitical changes, from the war in Gaza to the Iran-Israel escalation, have imposed heavy burdens on the Egyptian economy,” pointing to rising oil prices and disrupted tourism as tangible indicators of regional consequences. Adel continued: “The state cannot implement planned reform steps designed for stable conditions when regional circumstances are changing rapidly and complexly,” noting in his conversation with Al-Araby Al-Jadeed that “wisdom requires reprioritizing with flexibility and realism,” which the government has already begun implementing, according to him.
— news from (العربي الجديد)
— News Original —
صندوق النقد: تأجيل صرف الشريحة الخامسة من قرض مصر 6 أشهر
أجل صندوق النقد الدولي صرف الشريحة الخامسة من قرضه لمصر، والبالغة 1.2 مليار دولار، إلى نهاية العام 2025، في ظل تصاعد الخلافات مع الحكومة المصرية بشأن وتيرة تنفيذ الإصلاحات الاقتصادية المتفق عليها، وعلى رأسها تحرير سعر الصرف، وطرح الشركات العامة، وتوسيع نطاق مشاركة القطاع الخاص. n nوقال صندوق النقد الدولي، اليوم الخميس، إنه يعتزم جمع المراجعتين الخامسة والسادسة لبرنامج دعم مصر البالغ حجمه ثمانية مليارات دولار في خريف العام الجاري، وذلك لمنح السلطات مزيدا من الوقت لتحقيق الأهداف الأساسية لبرنامجها للإصلاح الاقتصادي ( ما يعني تأخير صرف الشريحة الخامسة لنحو ستة أشهر). وقالت المتحدثة باسم الصندوق جولي كوزاك في إفادة صحفية دورية إن خبراء الصندوق يعملون مع السلطات المصرية على وضع اللمسات الأخيرة على الإجراءات الرئيسية للسياسة الاقتصادية، خاصة تلك المتعلقة بدور الدولة في الاقتصاد. وقالت كوزاك إنه من السابق لأوانه مناقشة حجم أي مبلغ متوقع صرفه فيما يتعلق بالمراجعتين المجمعتين. n nواعتبر اقتصاديون تأخر صرف الدفعة الخامسة، دليلا على عدم رضاء الصندوق بشكل كامل عن أداء الحكومة في تنفيذ برنامج الإصلاحات الاقتصادية، لاسيما المتعلقة بطروحات الشركات السيادية للبيع، وتباطؤ التحرير الكامل لسعر صرف الجنيه. وربما يتأخر تبعا لذلك قرض الاتحاد الأوروبي وقيمته حوالي 4 مليارات دولار، بيد أن صندوق النقد من جهته لا يبدو راغبا في إطالة أمد برنامجه مع مصر، لكنه في الوقت ذاته يتمسك بإشارات جدّية إلى التزام الإصلاح. أما القاهرة، فتمسك العصا من المنتصف بين التزاماتها الاقتصادية لأسباب سياسية واجتماعية، في محاولة للوصول إلى تسوية تُبقي القرض قائماً وتخفف كلفته الاجتماعية، وفق محللين. n nيسود صمت رسمي مصري حيال تأجيل صرف الشريحة الخامسة من قرض صندوق النقد الدولي، في ظل غياب تقرير المراجعة الماضي، حيث صب عدم صدور التقرير مزيدا من الغموض على مسار المفاوضات ومصيرها. وأكد الخبراء أن الصورة ستتضح جليا مع اقتراب شهر أغسطس/آب، لتبقى الأيام القادمة مرآة لحجم ما تبقى من ثقة بين الطرفين. n nخطأ فادح n nويرى الخبير الاقتصادي الدكتور عبدالنبي عبدالمطلب أن ثمة تباينات ملحوظة في الرؤى بين الحكومة المصرية والصندوق، بدءاً من السياسة النقدية ووصولاً إلى تعهدات وثيقة “سياسة ملكية الدولة”. ويشير عبدالمطلب إلى أن صندوق النقد لا يعتبر ما يجري في سوق الصرف المصري بمثابة تعويم حقيقي، بل يعتبره “تعويماً مداراً” يخضع لضوابط ضمنية غير معلنة، مما يحدّ مرونة الجنيه مقابل الدولار رغم التقلبات الظاهرة في الأسعار. هذه النقطة ظلت بنداً خلافياً جوهرياً خلال المراجعات السابقة، بحسب قوله. n nإلى ذلك، يضيف عبدالمطلب أن التدخل الحكومي المتكرر في سياسات البنك المركزي، كما حدث خلال الحرب الإيرانية-الإسرائيلية حين تحدثت الحكومة عن تنسيق مالي لتوفير السيولة وتأمين السلع الأساسية، ما اعتبره الصندوق إخلالاً باستقلالية البنك المركزي، ما يُعد “خطأ فادحاً”، على حد تعبيره. أما في ملف الطروحات الحكومية، فيشير عبدالمطلب إلى أن ما تم تنفيذه فعلياً لا يتجاوز بيع “رأس الحكمة” للإمارات، فيما لم يُطرح ما وُعد به من أسهم شركات القطاع العام أو المؤسسات التابعة للجيش والأجهزة السيادية في البورصة المصرية، كما نصّت عليه وثيقة ملكية الدولة، مما يمثل إخلالاً مباشراً بالتزامات مصر أمام الصندوق. n nويتابع: “غياب الشفافية في التعامل مع الشركات ذات الطبيعة الخاصة، وعدم إخضاعها لنفس القواعد الضريبية والجمركية المفروضة على القطاع الخاص، زاد من تعقيد المشهد، ورسّخ شعوراً بعدم الجدية في فتح السوق أمام المنافسة”. هذه الملفات مجتمعة، بحسب الخبير الاقتصادي في حديثه لـ”العربي الجديد”، دفعت الصندوق إلى تأجيل صرف الشريحة الخامسة، في رسالة ضمنية بعدم الرضا عن وتيرة الإصلاح. n nمن جهته، يرى الخبير الاقتصادي وائل النحاس أن السبب الجوهري للأزمة الراهنة هو “تأخر مصر في تنفيذ ما وعدت به”، وفي مقدمة ذلك ملف الدعم. فالدعم الحكومي ما زال قائماً للكهرباء والمياه ورغيف الخبز، وهي ملفات حساسة ذات أبعاد اجتماعية وسياسية بالغة التعقيد، ما يجعل تحريكها محفوفاً بالمخاطر في نظر الحكومة، رغم الضغط المتواصل من الصندوق. ويضيف النحاس أن مسألة عدم تكافؤ الفرص بين القطاع الخاص والشركات العامة، خصوصاً تلك التي تتمتع بإعفاءات ضريبية أو جمركية، شكّلت أحد أعمق مواطن الخلاف. يرى الصندوق أن مثل هذا التفاوت يقوّض القدرة التنافسية للقطاع الخاص، ويضعف بيئة الاستثمار المحلي والأجنبي. n nويلفت النحاس إلى أن مصر مطالبة –وفق توصيات الصندوق– بتوسيع قاعدتها الضريبية والانتقال إلى نموذج أكثر عدالة في جباية الضرائب، بما يضمن تمويل الإنفاق العام بعيداً عن التوسع في الاقتراض الخارجي. وتابع: “هناك حاجة لتوسيع القاعدة الإنتاجية، وتعظيم موارد البلاد من العملة الصعبة عبر التصدير والصناعة، بدلاً من الاعتماد المزمن على الاقتصاد الريعي من سياحة وقناة السويس وتحويلات العاملين بالخارج”. ورغم هذه التحديات، يعتقد النحاس أن الجانبين يسعيان إلى طيّ صفحة الخلافات قبل انقضاء المهلة المحددة لنهاية البرنامج في غضون 15 شهراً، مشيراً في حديثه لـ”العربي الجديد” إلى أن “المرونة قد تكون الخيار العملي للطرفين في المرحلة المقبلة”. n nحوكمة غائبة n nأما الخبير الاقتصادي هاني أبو الفتوح، فيضع الكرة في ملعب الحكومة المصرية، مطالباً إياها باتخاذ خطوات ملموسة لإعادة الثقة مع الصندوق، في مقدمتها إصدار اللائحة التنفيذية لقانون إدارة المالية العامة، واستكمال إجراءات “رأسمالة” البنك المركزي، فضلاً عن نشر تقارير منتظمة ومفصلة حول الإيرادات العامة وأوجه الإنفاق. ويشدد أبو الفتوح على ضرورة كبح هيمنة الشركات العامة، وتوسيع نطاق الحوكمة والشفافية والنزاهة كركائز لا غنى عنها لتهيئة مناخ استثماري جاذب، مؤكداً أن هذه الإصلاحات تمثل التزامات مؤجلة لا بد من الإيفاء بها. n nويرى أن تعزيز المنافسة العادلة مع القطاع الخاص هو “حجر الزاوية” في أي إصلاح اقتصادي، مطالباً بخطوات حاسمة على الأرض وليس مجرد وعود أو خطط غير مُفعّلة. لكن في المقابل، يُذكّر أبو الفتوح في حديثه لـ”العربي الجديد” بأنه على الصندوق أيضاً مسؤولية في فهم الواقع السياسي والإقليمي المعقد الذي تعمل فيه الحكومة المصرية، إذ إن الحروب في غزة، والحرب بين إسرائيل وإيران، أثّرت على قدرة الدولة على تنفيذ بعض الإصلاحات في توقيتاتها المقررة، خاصة ما يتعلق ببرامج الطروحات وجذب المستثمرين الأجانب. n nهذه النقطة يوافقه عليها الخبير المصرفي هاني عادل، الذي قال إن “المتغيرات الجيوسياسية، من الحرب في غزة إلى التصعيد الإيراني–الإسرائيلي، فرضت أعباء ثقيلة على الاقتصاد المصري”، مشيراً إلى ارتفاع أسعار النفط واضطراب حركة السياحة كمؤشرين ملموسين على التداعيات الإقليمية. ويتابع عادل: “لا يمكن أن تُنفذ الدولة خطوات إصلاحية خُطِّط لها في ظروف مستقرة، في وقت تتغير فيه المعطيات الإقليمية بهذه السرعة والتعقيد”، لافتاً في حديثه لـ”العربي الجديد” إلى أن “الحكمة تقتضي إعادة ترتيب الأولويات بمرونة وواقعية”، وهو ما بدأت الحكومة فعلاً في تطبيقه، بحسب تعبيره.