Executive Summary
The week ended with high-density news coverage across geopolitical, monetary, and fiscal fronts. In the United States, the announcement of a new bilateral agreement with Japan marked a shift in White House tariff policy, reinforcing risk appetite and hinting at potential Federal Reserve moves. In Europe, the European Central Bank opted for a tactical pause in its rate-cut cycle, while the European Commission reactivated its trade agenda with key partners amid growing protectionist pressure. In Asia, China and Japan displayed signs of economic and diplomatic stabilization within a context of structural tensions with Washington. In Latin America, attention focused on the tariff impact on Mexican exports, Brazil’s fiscal resilience, and Colombia’s political-diplomatic adjustment, with warnings about bilateral cooperation and a monetary policy preparing for further cuts.
In financial markets, global equity markets gained in the U.S., while Europe and Asia showed caution amid mixed data. Fixed income markets displayed more technical behavior, with selective valuations and sovereign flow adjustments. In currencies, the dollar retreated globally, though it rebounded slightly at week’s end, in a week marked by high regional volatility. In commodities, oil fell for the third consecutive week, while copper rebounded and agricultural commodities declined due to increased climatic supply.
Finally, this report includes an editorial analysis of the latest study by the Inter-American Development Bank (IDB) titled “Toward More Effective Employment Policies.” The document proposes Results-Based Financing (RBF) as an alternative to align public resources with verifiable impacts on employability and gap reduction. The approach is discussed from the Latin American experience and proposed as a technical roadmap for governments facing fiscal constraints and growing demand for social effectiveness.
United States
The week was marked by a new strategic shift in U.S. trade policy. Midweek, President Donald Trump announced a bilateral agreement with Japan that surprised in scope: reducing the tariff on Japanese vehicles from 25% to 15%, suspending new tariffs, and an ambitious $550 billion Japanese investment plan in the U.S. The pact also included the purchase of 100 Boeing aircraft, commitments to raise defense spending by Japanese suppliers to $17 billion annually, and the elimination of certain regulatory tests for U.S. vehicles in Japan.
The announcement triggered a strong positive reaction in stock markets: the Nikkei index rose nearly 4%, led by advances in Toyota and Honda, while Wall Street opened higher, buoyed by expectations of a possible tariff de-escalation before August 1—key date for new levies. However, by week’s end, differences emerged between the U.S. and Japan over the distribution of benefits from the investment program, with Tokyo demanding proportionality and Washington seeking to retain up to 90% of returns. Added to this were lingering tensions with the European Union, where Trump estimated “50-50” chances of reaching an agreement before August, while announcing letters to more than 200 countries threatening new tariffs and leaving open the possibility of imposing 35% tariffs on products not covered by the trade agreement with Canada and Mexico. In parallel, new tariffs of 19% were imposed on products from the Philippines and Indonesia, and a new “reference floor” of 15% in U.S. tariffs was established, which could escalate to 50% depending on the country.
This commercial tightening once again projected onto the monetary policy debate. On Wednesday, during a visit to the Federal Reserve headquarters, Trump moderated his tone toward Jerome Powell and stated he had had a “very good meeting,” hinting that the central bank president might recommend a rate cut in the short term. However, on Friday, the White House resumed criticism, this time focused on the high cost of the bank’s building renovation project. The market discounts that there will be no moves at the July 30–31 meeting but anticipates a cut for September if tariff pressures persist. Powell reiterated that, in the absence of the trade shock, the Fed would likely have already started its rate-cut cycle.
Despite high uncertainty, equity markets closed the week with positive balances. The S&P 500 advanced 1.5%, the Nasdaq 1%, and the Dow Jones 1.3%, driven by better-than-expected corporate results: more than 82% of S&P companies that have reported exceeded estimates, with notable mentions for Alphabet and Verizon. Added to this was the effect of the agreement with Japan, which revived risk appetite, despite growing geopolitical clouds. For next week, attention will focus on Meta and Apple earnings, as well as the anticipated monetary policy meeting.
On the macroeconomic front, the composite PMI rose to 54.6 in July, up from 52.9 in June—the highest level so far this year—indicating an acceleration in activity, particularly in the services sector (55.2). In contrast, the manufacturing index fell to 49.5, entering contraction territory. While employment continues to grow for the fifth consecutive month, the industrial sector has begun to cut staff, reflecting cost pressures and uncertainty. The report also showed new inflationary pressures, both from inputs and selling prices, largely attributable to tariffs and rising labor costs.
At the sectoral level, construction also gave favorable signals. In June, housing starts increased to 1.321 million units, exceeding the expected 1.3 million, while building permits reached 1.397 million, also above consensus. This rebound suggests resilience in the real estate market, despite credit tightening and expected slowdown in the second half of the year.
Closing
The U.S. begins the third quarter with mixed signals—a still-strong real economy, a dynamic labor market, and robust corporate results—but under the threat of a new tariff wave, tensions with strategic allies, and a divided Federal Reserve. While the agreement with Japan helped avoid immediate disruption, the unpredictable tone of trade policy and the fragility of consensus within the Fed could alter market expectations at any moment. The key will be the FOMC meeting and the stance it adopts toward the dual challenge of contained inflation and rising geopolitical tensions.
Europe
In line with expectations, the European Central Bank kept its deposit rate unchanged at 2.00%, interrupting the cut cycle initiated in 2023, which had brought rates from 4% to the current level. The decision reflects an environment of inflation at target—2.0% year-on-year in June—but also growing uncertainty on the trade front, especially with the imminent August 1 deadline imposed by the U.S. to redefine its tariff relations with Europe. In Christine Lagarde’s words, the monetary authority opted to “wait and see,” valuing recent growth improvements but not committing to a future monetary policy path.
The macroeconomic data published during the week reinforced this cautious stance with optimistic nuances. The eurozone experienced its fastest credit expansion in two years, with annual growth of 2.2% in household loans and 2.7% in business loans in June. Germany’s Ifo survey recorded its seventh consecutive improvement, and the bloc’s composite PMIs reached 51.0 points, their highest level in eleven months. This momentum has been partly attributed to an advance in exports ahead of the threat of new U.S. tariffs, as well as a moderate improvement in private consumption and investment. However, both Villeroy and Olli Rehn, ECB Council members, stressed that risks remain tilted downward, highlighting the disinflationary pressure of a euro that has already appreciated 14% so far this year against the dollar.
In that context, the European labor market also showed signs of strength. Spain’s Labor Force Survey showed an increase of more than 500,000 employed in the second quarter, raising the total to a record 22.3 million people, while the unemployment rate fell to 10.3%, the lowest since 2008. This strength contrasts with UK data, where retail trade growth slowed to 0.9% year-on-year in June and the composite PMI fell to 51.0 points, increasing market bets on an imminent rate cut by the Bank of England.
However, the European landscape is not without shadows. Spain recorded a new increase in its trade deficit in May, reaching €2.543 billion, driven by faster growth in imports (4.3%) compared to exports (0.8%) in the annual cumulative. In particular, the deterioration of the non-energy goods deficit reached its highest level since 2010, a worrying sign amid the country’s exposure to an increasingly protectionist global environment.
On the price front, Spain’s industrial production indices rebounded 0.8% year-on-year in June, emerging from negative territory after seven consecutive months of decline. Energy was the component that most contributed to this rebound, although manufacturing still shows limited recovery. Regarding consumer confidence in Germany, the GfK index declined to -21.5 in July, in a context of increased propensity to save and fear of the expiration of the U.S. deadline for a bilateral trade agreement.
The ECB meeting also addressed structural issues. Lagarde insisted on the need to adapt the central bank to the digital environment, reiterating that the digital euro must become a “possible reality” in light of changing payment preferences among European citizens. Regarding liquidity, the ECB acknowledged that current levels are even higher than estimated, which is why it avoided discussing new expansionary measures. No adjustments were announced to the balance reduction plan, which continues at approximately €24.2 billion monthly for the APP and €11.5 billion for the PEPP.
Markets interpreted the ECB meeting as more hawkish than expected. During the press conference, sovereign yields rose slightly, European stock markets reduced some of their intraday gains, and the dollar regained ground against the euro. Despite this, investors continue to anticipate at least one additional cut before year-end, with an implied probability of 75% of seeing the deposit rate at 1.75% by December.
Faced with the loss of predictability in its commercial relationship with the U.S. and the cooling of relations with China, the European Union has intensified its geoeconomic diversification agenda. The re-election of Ursula von der Leyen at the helm of the European Commission has reactivated the priority of sealing new free trade agreements before year-end, opening simultaneous fronts in Latin America, Asia, and the Middle East. Among the most advanced processes are the agreements with Mercosur and Mexico, both politically sensitive. In the case of the South American bloc, resistance from the European agricultural sector—especially France—has slowed the process, due to fears that livestock and agricultural imports would pressure internal standards and prices. The European Commission is considering including specific safeguards for beef, chicken, and sugar to obtain unanimous support from the Twenty-Seven.
For its part, the agreement with Mexico—Spain’s second-largest foreign investor—has technically been concluded since January and is awaiting ratification. The negotiation environment also includes Trans-Pacific countries such as Japan, Canada, Australia, Vietnam, or Chile, with whom Brussels is studying a “structured cooperation” as a partial alternative to the WTO, in response to the paralysis of the multilateral system. In parallel, negotiations with Indonesia are advancing, although sensitive issues such as palm oil are hindering an immediate closure, and talks have opened with the United Arab Emirates, South Africa, and New Zealand, focusing on raw materials, green energy, and critical technologies.
This strategic shift—accelerated by Russia’s invasion of Ukraine and renewed U.S. tariff pressure—shows that the EU not only seeks to protect itself from external shocks but also aims to reposition itself as an autonomous commercial actor, with a network of resilient alliances against growing global protectionism.
Closing
Europe advances cautiously but not blindly. The ECB has opted for a tactical pause, supported by improvements in short-term indicators, while Brussels redefines its commercial architecture in a volatile and multipolar environment. The appreciation of the euro, the deterioration of the external balance in key economies such as Spain, and the need to adapt monetary policy to diffuse risks—from tariffs to climate disruptions—define a tense board. In this context, the true strength of the eurozone will depend on its ability to balance internal stability with a strategic and diversified international projection.
Asia
In a context of persistent slowdown and growing trade tensions, China has activated clear signals of economic and diplomatic stabilization. On July 24, during the 25th China-EU Summit held in Beijing, President Xi Jinping received Ursula von der Leyen and António Costa, highlighting the 50th anniversary of diplomatic relations with Europe and presenting a roadmap aimed at consolidating a lasting strategic alliance.
During the meeting, Xi reiterated China’s commitment to economic cooperation, open trade, and multilateralism, proposing three axes: mutual respect and institutional autonomy, strengthening shared value chains, and jointly defending a rules-based international order. For the Chinese government, structural differences with Europe should not become systemic barriers, and a stable relationship with the EU can be key amid global geopolitical fragmentation. In this scenario, the possibility of creating a structured alternative to the WTO—with partners such as Japan, Canada, Mexico, or Chile—gains strength as a response to the paralysis of the multilateral system.
In parallel, Beijing is advancing an amendment to its pricing law, a measure aimed at containing deflationary phenomena and unfair competition, at a time when the Chinese economy faces internal pressures of oversupply, reduced margins, and lower demand. Industrial profits, whose report will soon be released, will be key to calibrating the effectiveness of the latest stimulus measures. In addition, negotiations with the United States include sensitive points such as the future of TikTok and cross-border technological investments, adding tension to an already charged board.
For its part, Japan sealed a trade agreement with the United States that will reduce tariffs to 15%, avoiding the application of the 25% levy that was to come into effect on August 1. In exchange, Japan committed to opening its market to sensitive products such as rice, traditionally protected by internal agricultural policies. However, the review of tariffs on steel, aluminum, and automobiles remains pending and will be part of broader negotiations in the coming months.
On the domestic front, Tokyo faces underlying inflation of 2.9% in July, above the Bank of Japan’s 2% target, reigniting expectations of a rate hike in the second half. Despite figures showing a slight moderation thanks to temporary measures such as water fee exemptions and energy subsidies, prices of basic foods continue to rise alarmingly, with increases exceeding 50% in products such as rice, coffee, and chocolate. This divergence between food inflation and regulatory relief creates a complex scenario for the BoJ, which will be pressured to adjust its monetary stance without compromising consumption recovery.
Regarding activity, Japan’s services sector PMI rebounded to 53.5 points in July, while the manufacturing PMI fell to 48.8, returning to contraction territory. This divergence reflects a persistent pattern in the region: recovery is led by services, while industry still faces bottlenecks, cost pressures, and lower external demand, especially due to China’s slowdown and global tariff tightening.
Closing
Asia navigates a fragile balance between strategic diplomacy, sectoral inflation, and trade adjustment. China seeks to reposition itself as a guarantor of multilateralism and global stability while implementing internal corrections to curb deflationary risks and stabilize its industrial apparatus. Japan, on the other hand, faces localized inflationary pressures and an open trade negotiation with the U.S. in key sectors, which conditions both its monetary policy and growth prospects. In both cases, relations with Europe and Latin America are beginning to play an increasing role as a buffer against Washington’s protectionist turn and the structural slowdown of developed markets.
Mexico and Brazil
In a new episode of trade tension with the United States, on July 15, a compensatory quota of 17.09% was imposed on fresh Mexican tomatoes exported to the U.S. market. This decision, taken by the Department of Commerce after the expiration without renewal of the 2019 Suspension Agreement, puts at risk more than $1.3 billion in sales accumulated between January and May of this year, and threatens to reduce between 10% and 15% of the exported volume, according to estimates by the Agricultural Markets Advisory Group (GCMA). The measure will affect all commercial varieties—including cherry, grape, roma, and greenhouse—and could represent losses of up to $8.3 billion throughout the entire agro-food chain.
In this scenario, the Secretary of Agriculture, Julio Berdegué, initiated contacts with Japan to relocate part of the Mexican tomato in the Asian market. Accompanied by the Undersecretary of Foreign Relations, Teresa Mercado, and the Mexican ambassador in Tokyo, Melba Pría, the official highlighted that the goal is not only to find a new destination for exports but also to rethink the entire horticultural production chains in the affected regions. From the Mexican government’s perspective, the imposition of the tariff has been deemed unfair, warning that it not only harms the national producer but also affects the food value chain in the U.S., where Mexican tomatoes are a key input in multiple industries.
— news from TradingView
— News Original —
Resumen Económico de la Semana del 21 al 25 de Julio de 2025
Resumen Ejecutivo n nLa semana cerró con alta densidad informativa en los frentes geopolítico, monetario y fiscal. En Estados Unidos, el anuncio de un nuevo acuerdo bilateral con Japón marcó un giro en la política arancelaria de la Casa Blanca, reforzando el apetito por riesgo y anticipando posibles movimientos de la Fed. En Europa, el BCE optó por una pausa táctica en su ciclo de recortes, mientras la Comisión Europea reactivó su agenda comercial con socios clave ante la creciente presión proteccionista. En Asia, China y Japón desplegaron señales de estabilización económica y diplomática en un contexto de tensiones estructurales con Washington. En América Latina, los focos se centraron en el impacto arancelario sobre las exportaciones mexicanas, la resiliencia fiscal de Brasil y el ajuste político-diplomático que enfrenta Colombia, con advertencias sobre cooperación bilateral y una política monetaria que prepara nuevos recortes. n nEn los mercados financieros, la renta variable global consolidó ganancias en EE. UU., mientras Europa y Asia mostraron cautela ante datos mixtos. La renta fija presentó un comportamiento más técnico, con valorizaciones selectivas y recomposición de flujos soberanos. En divisas, el dólar retrocedió a nivel global, aunque repuntó puntualmente al cierre, en una semana marcada por alta volatilidad regional. En commodities, el petróleo cayó por tercera semana consecutiva, mientras el cobre repuntó y los agrícolas cedieron por mayor oferta climática. n nFinalmente, este informe integra un análisis editorial sobre el más reciente estudio del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) titulado “Hacia políticas de empleo más efectivas”. El documento plantea la Financiación Basada en Resultados (FBR) como alternativa para alinear recursos públicos con impactos verificables en empleabilidad y reducción de brechas. El enfoque se discute desde la experiencia latinoamericana, y se propone como hoja de ruta técnica para gobiernos que enfrentan restricciones fiscales y demanda creciente de efectividad social. n nEstados Unidos n nLa semana estuvo marcada por un nuevo giro estratégico en la política comercial estadounidense. A mitad de semana, el presidente Donald Trump anunció un acuerdo bilateral con Japón que sorprendió por su envergadura: reducción del arancel a vehículos nipones del 25 % al 15 %, suspensión de nuevas tarifas y un ambicioso plan de inversión japonesa en EE. UU. por 550.000 millones de dólares. El pacto también incluyó la compra de 100 aviones Boeing, compromisos para elevar el gasto en defensa japonés con proveedores estadounidenses hasta los 17.000 millones anuales, y la eliminación de ciertas pruebas regulatorias para automóviles de EE. UU. en territorio japonés. n nEl anuncio provocó una fuerte reacción positiva en los mercados bursátiles: el índice Nikkei subió casi un 4 %, liderado por los avances de Toyota y Honda, mientras Wall Street abrió en alza, animado por la expectativa de una posible desescalada arancelaria antes del 1 de agosto —fecha clave para nuevos gravámenes. No obstante, hacia el cierre de la semana, surgieron diferencias entre EE. UU. y Japón sobre el reparto de beneficios del programa de inversión, con Tokio reclamando proporcionalidad y Washington buscando quedarse con hasta el 90 % de los retornos. A ello se sumaron tensiones latentes con la Unión Europea, donde Trump estimó en “50-50” las probabilidades de cerrar un acuerdo antes de agosto, al tiempo que anunció cartas a más de 200 países con amenazas de nuevos aranceles y dejó abierta la posibilidad de imponer tarifas del 35 % a productos no amparados por el tratado comercial con Canadá y México. En paralelo, se revelaron nuevos aranceles del 19 % sobre productos de Filipinas e Indonesia, y se consolidó un nuevo “piso de referencia” del 15 % en tarifas de EE. UU., que podría escalar hasta el 50 % dependiendo del país. n nEste endurecimiento comercial volvió a proyectarse sobre el debate de política monetaria. El miércoles, durante una visita a la sede de la Reserva Federal, Trump moderó el tono hacia Jerome Powell y aseguró haber tenido una “muy buena reunión”, insinuando que el presidente del banco central podría recomendar un recorte de tasas en el corto plazo. Sin embargo, el viernes, la Casa Blanca retomó las críticas, esta vez enfocadas en el alto costo del proyecto de renovación del edificio del banco. El mercado descuenta que no habrá movimientos en la reunión del 30 y 31 de julio, pero sí anticipa una baja para septiembre si persisten las presiones arancelarias. Powell ha reiterado que, en ausencia del shock comercial, la Fed probablemente ya habría iniciado el ciclo de recortes. n nPese a la elevada incertidumbre, los mercados accionarios cerraron la semana con balances positivos. El S&P 500 avanzó 1,5 %, el Nasdaq 1 % y el Dow Jones 1,3 %, impulsados por resultados corporativos mejores a lo esperado: más del 82 % de las empresas del S&P que han reportado superaron las estimaciones, con menciones destacadas para Alphabet y Verizon. A ello se sumó el efecto del acuerdo con Japón, que reanimó el apetito por riesgo, a pesar de los crecientes nubarrones geopolíticos. Para la próxima semana, el foco estará en los balances de Meta y Apple, así como en la esperada reunión de política monetaria. n nEn el frente macroeconómico, el PMI compuesto subió a 54,6 en julio, desde 52,9 en junio —el nivel más alto en lo que va del año—, señalando una aceleración de la actividad, particularmente en el sector servicios (55,2). En contraste, el índice manufacturero cayó a 49,5, entrando en zona de contracción. Si bien el empleo continúa creciendo por quinto mes consecutivo, el sector industrial comenzó a recortar personal, reflejando la presión de los costos y la incertidumbre. El reporte también evidenció nuevas presiones inflacionarias, tanto por insumos como por precios de venta, atribuibles en gran medida a los aranceles y al aumento en costos laborales. n nA nivel sectorial, la construcción también dio señales favorables. En junio, las viviendas iniciadas aumentaron a 1,321 millones de unidades, superando los 1,300 millones esperados, mientras que los permisos de construcción alcanzaron los 1,397 millones, también por encima del consenso. Este repunte sugiere una resiliencia del mercado inmobiliario, pese al endurecimiento del crédito y la desaceleración esperada en la segunda mitad del año. n nCierre n nEstados Unidos inicia el tercer trimestre con señales mixtas —una economía real aún sólida, un mercado laboral dinámico y resultados corporativos robustos—, pero bajo la amenaza de una nueva ola arancelaria, tensiones con aliados estratégicos y una Reserva Federal dividida. Si bien el acuerdo con Japón permitió evitar una disrupción inmediata, el tono impredecible de la política comercial y la fragilidad del consenso en la Fed podrían alterar las expectativas de mercado en cualquier momento. La clave será la reunión del FOMC y la postura que adopte frente al doble desafío de inflación contenida y tensiones geopolíticas crecientes. n nEuropa n nEn línea con las expectativas, el Banco Central Europeo mantuvo sin cambios su tasa de interés de depósito en 2,00 %, interrumpiendo el ciclo de recortes iniciado en 2023, que había llevado los tipos desde el 4 % hasta su nivel actual. La decisión refleja un entorno de inflación en el objetivo —2,0 % interanual en junio—, pero también una creciente incertidumbre en el frente comercial, especialmente ante el inminente plazo del 1 de agosto impuesto por Estados Unidos para redefinir sus relaciones arancelarias con Europa. En palabras de Christine Lagarde, la autoridad monetaria optó por “esperar y observar”, valorando la mejora en el crecimiento reciente, pero sin comprometerse con una senda futura de política monetaria. n nLos datos macroeconómicos publicados durante la semana reforzaron esa postura de prudencia con matices optimistas. La eurozona experimentó su expansión crediticia más rápida en dos años, con un crecimiento interanual del 2,2 % en préstamos a hogares y del 2,7 % a empresas durante junio. La encuesta Ifo de Alemania registró su séptima mejora consecutiva, y los PMI compuestos del bloque alcanzaron 51,0 puntos, su nivel más alto en once meses. Este impulso ha sido atribuido en parte a un adelantamiento de exportaciones ante la amenaza de nuevos aranceles estadounidenses, así como a una mejora moderada del consumo privado y la inversión. Sin embargo, tanto Villeroy como Olli Rehn, miembros del Consejo del BCE, insistieron en que los riesgos se mantienen inclinados a la baja, destacando la presión desinflacionaria de un euro que ya se ha apreciado un 14 % en lo que va del año frente al dólar. n nEn ese contexto, el mercado laboral europeo también mostró señales de solidez. La Encuesta de Población Activa de España arrojó un aumento de más de 500.000 ocupados en el segundo trimestre, elevando la cifra total a un récord de 22,3 millones de personas, mientras la tasa de desempleo cayó al 10,3 %, el nivel más bajo desde 2008. Esta fortaleza contrasta con los datos del Reino Unido, donde el crecimiento del comercio minorista se desaceleró hasta el 0,9 % interanual en junio y el PMI compuesto cayó a 51,0 puntos, lo que incrementó las apuestas del mercado sobre un inminente recorte de tasas por parte del Banco de Inglaterra. n nNo obstante, el panorama europeo no está exento de sombras. España registró un nuevo aumento en su déficit comercial en mayo, que alcanzó los 2.543 millones de euros, impulsado por una expansión más rápida de las importaciones (4,3 %) frente a las exportaciones (0,8 %) en el acumulado anual. En particular, el deterioro del déficit de bienes no energéticos se ubicó en su nivel más alto desde 2010, una señal preocupante en medio de la exposición comercial del país a un entorno global cada vez más proteccionista. n nA nivel de precios, los índices de producción industrial en España repuntaron un 0,8 % interanual en junio, saliendo de terreno negativo tras siete meses consecutivos a la baja. La energía fue el componente que más contribuyó a este repunte, aunque las manufacturas aún muestran una recuperación limitada. En cuanto a la confianza del consumidor en Alemania, el índice GfK retrocedió a -21,5 en julio, en un contexto de mayor propensión al ahorro y temor ante el vencimiento del plazo estadounidense para un acuerdo comercial bilateral. n nLa reunión del BCE también abordó temas estructurales. Lagarde insistió en la necesidad de adaptar el banco central al entorno digital, reiterando que el euro digital debe convertirse en una “realidad posible” ante el cambio en las preferencias de pago de los ciudadanos europeos. En materia de liquidez, el BCE reconoció que los niveles actuales son incluso superiores a los estimados, razón por la cual evitó discutir nuevas medidas expansivas. Tampoco se anunciaron ajustes al plan de reducción de balance, que continúa a razón de ~24.200 millones de euros mensuales para el APP y ~11.500 millones para el PEPP. n nLos mercados interpretaron la reunión del BCE con un tono más hawkish de lo previsto. Durante la rueda de prensa, los rendimientos soberanos subieron ligeramente, las bolsas europeas redujeron parte de sus ganancias intradía y el dólar recuperó terreno frente al euro. A pesar de ello, los inversores continúan anticipando al menos un recorte adicional antes de terminar el año, con una probabilidad implícita del 75 % de ver el tipo depo en 1,75 % para diciembre. n nFrente a la pérdida de previsibilidad en su vínculo comercial con Estados Unidos y al enfriamiento de las relaciones con China, la Unión Europea ha intensificado su agenda de diversificación geoeconómica. La reelección de Ursula von der Leyen al frente de la Comisión Europea ha reactivado la prioridad de sellar nuevos acuerdos de libre comercio antes de que finalice el año, abriendo frentes simultáneos en América Latina, Asia y Oriente Medio. Entre los procesos más avanzados se encuentran los acuerdos con Mercosur y México, ambos políticamente sensibles. En el caso del bloque sudamericano, la resistencia del sector agrícola europeo —especialmente Francia— ha ralentizado el proceso, ante el temor de que las importaciones ganaderas y agrícolas presionen a la baja los estándares y precios internos. La Comisión Europea evalúa incluir salvaguardas específicas para carne bovina, pollo y azúcar, con el fin de obtener el respaldo unánime de los Veintisiete. n nPor su parte, el acuerdo con México —país con el que la UE mantiene una relación estratégica como segundo mayor inversor extranjero— ya fue concluido técnicamente en enero y se encuentra a la espera de ratificación. El entorno de negociación también incluye países del Transpacífico como Japón, Canadá, Australia, Vietnam o Chile, con los cuales Bruselas estudia una “cooperación estructurada” como alternativa parcial a la OMC, en respuesta a la parálisis del sistema multilateral. En paralelo, avanzan negociaciones con Indonesia, aunque temas sensibles como el aceite de palma obstaculizan un cierre inmediato, y se han abierto conversaciones con Emiratos Árabes, Sudáfrica y Nueva Zelanda, orientadas a materias primas, energía verde y tecnologías críticas. n nEste viraje estratégico —acelerado por la invasión rusa a Ucrania y por la renovada presión arancelaria de EE. UU.— evidencia que la UE no solo busca protegerse de shocks externos, sino también reposicionarse como actor comercial autónomo, con una red de alianzas resilientes frente al creciente proteccionismo global. n nCierre n nEuropa avanza con cautela, pero no a ciegas. El BCE ha optado por una pausa táctica, respaldada por una mejora en los indicadores de corto plazo, mientras Bruselas redefine su arquitectura comercial en un entorno volátil y multipolar. La apreciación del euro, el deterioro del saldo externo en economías clave como España y la necesidad de adaptar la política monetaria a riesgos difusos —desde aranceles hasta disrupciones climáticas— configuran un tablero en tensión. En ese contexto, la verdadera fortaleza de la eurozona dependerá de su capacidad para equilibrar estabilidad interna con una proyección internacional estratégica y diversificada. n nAsia n nEn un contexto de desaceleración persistente y crecientes tensiones comerciales, China ha activado señales claras de estabilización económica y diplomática. El 24 de julio, en el marco de la 25ª Cumbre China-UE celebrada en Beijing, el presidente Xi Jinping recibió a Ursula von der Leyen y António Costa, destacando el aniversario número 50 de relaciones diplomáticas con Europa y presentando una hoja de ruta orientada a consolidar una alianza estratégica duradera. n nDurante el encuentro, Xi reiteró el compromiso de China con la cooperación económica, la apertura comercial y el multilateralismo, proponiendo tres ejes: respeto mutuo y autonomía institucional, fortalecimiento de las cadenas de valor compartidas y defensa conjunta de un orden internacional basado en reglas. Para el gobierno chino, las diferencias estructurales con Europa no deben convertirse en barreras sistémicas, y una relación estable con la UE puede ser clave en medio de la fragmentación geopolítica global. En este escenario, la posibilidad de crear una alternativa estructurada a la OMC —con socios como Japón, Canadá, México o Chile— toma fuerza como respuesta ante la parálisis del sistema multilateral. n nEn paralelo, Beijing avanza en una enmienda a su ley de precios, una medida que apunta a contener fenómenos de deflación y competencia desleal, en momentos en que la economía china enfrenta presiones internas de sobreoferta, márgenes reducidos y menor demanda. Los beneficios industriales, cuyo reporte se conocerá en breve, serán clave para calibrar la efectividad de las últimas medidas de estímulo. Además, las negociaciones con Estados Unidos incluyen puntos sensibles como el futuro de TikTok y las inversiones tecnológicas cruzadas, lo que añade tensión a un tablero ya cargado. n nPor su parte, Japón selló un acuerdo comercial con Estados Unidos que reducirá los aranceles al 15 %, evitando la aplicación del gravamen del 25 % que iba a entrar en vigor el 1 de agosto. A cambio, Japón se comprometió a abrir su mercado a productos sensibles como el arroz, tradicionalmente protegido por políticas agrícolas internas. Sin embargo, la revisión de tarifas sobre acero, aluminio y automóviles aún sigue en suspenso, y será parte de una negociación más amplia en los próximos meses. n nEn el frente doméstico, Tokio enfrenta una inflación subyacente del 2,9 % en julio, por encima del objetivo del 2 % del Banco de Japón, lo que reaviva las expectativas de una subida de tipos en el segundo semestre. A pesar de que las cifras muestran una leve moderación gracias a medidas temporales como la exoneración de tarifas de agua y subsidios energéticos, los precios de alimentos básicos continúan escalando de manera alarmante, con aumentos que superan el 50 % en productos como arroz, café y chocolate. Esta divergencia entre inflación de alimentos y alivios regulatorios crea un escenario complejo para el BoJ, que se verá presionado a ajustar su postura monetaria sin comprometer la recuperación del consumo. n nEn cuanto a la actividad, el PMI del sector servicios en Japón repuntó a 53,5 puntos en julio, mientras que el PMI manufacturero cayó a 48,8, volviendo a territorio contractivo. Esta divergencia refleja un patrón persistente en la región: la recuperación está liderada por servicios, mientras la industria aún enfrenta cuellos de botella, presiones de costos y menor demanda externa, especialmente por la ralentización de China y el endurecimiento arancelario global. n nCierre n nAsia transita un equilibrio frágil entre diplomacia estratégica, inflación sectorial y ajuste comercial. China intenta reposicionarse como un garante del multilateralismo y la estabilidad global, mientras aplica correcciones internas para frenar riesgos deflacionarios y estabilizar su aparato industrial. Japón, por su parte, enfrenta presiones inflacionarias localizadas y una negociación comercial con EE. UU. aún abierta en sectores clave, lo que condiciona tanto su política monetaria como sus perspectivas de crecimiento. En ambos casos, las relaciones con Europa y América Latina comienzan a jugar un rol creciente como amortiguador frente al giro proteccionista de Washington y la desaceleración estructural de los mercados desarrollados. n nMéxico y Brasil n nEn un nuevo episodio de tensión comercial con Estados Unidos, el pasado 15 de julio entró en vigor una cuota compensatoria del 17,09 % sobre el jitomate mexicano fresco exportado al mercado estadounidense. Esta decisión, tomada por el Departamento de Comercio tras la expiración sin renovación del Acuerdo de Suspensión de 2019, pone en riesgo más de 1.300 millones de dólares en ventas acumuladas entre enero y mayo de este año, y amenaza con reducir entre 10 % y 15 % del volumen exportado, según estimaciones del Grupo Consultor de Mercados Agrícolas (GCMA). La medida impactará todas las variedades comerciales —incluyendo cherry, uva, roma e invernadero— y podría representar pérdidas por hasta 8.300 millones de dólares en toda la cadena agroalimentaria. n nAnte este escenario, el secretario de Agricultura, Julio Berdegué, inició contactos con Japón para reubicar parte del jitomate mexicano en el mercado asiático. Acompañado por la subsecretaria de Relaciones Exteriores, Teresa Mercado, y la embajadora de México en Tokio, Melba Pría, el funcionario destacó que se busca no solo un nuevo destino para las exportaciones, sino un replanteamiento integral de las cadenas productivas hortícolas en las regiones afectadas. Desde la perspectiva del Gobierno mexicano, la imposición del arancel ha sido calificada de injusta, advirtiendo que no solo golpea al productor nacional, sino que también afecta la cadena de valor alimentaria en EE. UU., donde el jitomate mexicano es insumo clave en múltiples industrias.